光线一季度净利润同比下降13.1%，谁要为其买单？

摘要：仅仅用电影产业来支撑猫眼的烧钱，这个故事与模式，显然都还不够好。不管对于光线，还是对于猫眼都是如此。可以预见，微影与淘票票的双寡头格局将是必然之趋，一如中国互联网的其他故事一样。

4月20日，光线传媒[300251]发布财报速递，宣布2016年实现盈利。2016年1-12月实现营业收入17.31亿元，同比增长13.66%；归属于上市公司股东的净利润7.41亿元，同比增长84.27%。应该说，这个业绩非常之好。不过，市场对此反应并不强烈。从今年1月到现在，光线传媒的股价已经跌去了22.7%，公司市值也随之缩水将近71亿元。对此光线传媒总裁王长田在微博上表示，这是由于整体市场不景气，市场无法区分公司价值，但同时也无奈的表示：“会不会涨，我能说什么呢？如果你信任一家公司，就长期持有它，如果不信任，就抛弃它。”这样的态度与如此耀眼的财报显得格格不入。而时隔一周后，4月27日凌晨发布的光线传媒一季报却显示，净利润同比下降13.01%，如此看来这才是光线的真实境况，与市场反应相吻合。

市场反应不好，的确和大势有关。从电影市场来看，2016年，中国电影票房增速大幅放缓，影视股的高增长预期已不复存在，股价杀跌不可避免。再加上最近传出监管部门要全面劝退影视文娱上市公司的再融资和并购重组，所以，影视、文化、娱乐、传播类的公司，市场资金都兴趣不大。这的确是光线传媒需面对的大势。笔者也留意到最近光线还发布关于控股股东部分股份质押及解除质押的公告，质押股份50多亿。很显然，光线缺钱。

虽然此次质押50多亿的股份，是否是为了猫眼票补带来的亏损，外界并没有确切的消息，但目前，票务平台正处于激烈厮杀阶段，为了市场份额，各家平台都给出了大力度的补贴，这对于光线来说，肯定是一个沉重的负担。对于此次一季度净利润的下降，光线传媒把其归结于“电影营销成本增加”，主要发挥线上电影营销作用的猫眼，在与光线联姻后，并未给光线带来积极作用。在此次光线的年报中，并未体现猫眼的业绩情况，一个可能的原因是，在激烈厮杀、烧钱补贴的竞争中，猫眼的份额受到了威胁。有数据显示，2017年第一季度，猫眼的市场份额从早期的70%滑落至22.96%，由此可见一斑。

去年五月，光线系通过换股、支付现金等方式获得猫眼合计57.4%的股权。猫眼电影从新美大手中“易主”。光线控股票务平台的目的，在于实现观影需求、消费点评的闭环，把用户始终圈在自己的服务内留存盈利。更重要的是，也把数据留在自己的闭环之中，而数据是推动一切的基础力量。猫眼电影所掌握的海量用户观影互动数据有助于公司对投资、制作、发行的影片进行精准营销，很大程度上拉动票房增长，使得光线的线上综合宣传发行能力将得到显著提升。与此同时，光线有了猫眼，可通过O2O实现对影院及会员业务O2O的渗透。所以，对于光线，在互联网+的时代，的确需要猫眼来数据化自身的产业流程。

不过，愿景美好却需一步步实现。有了份额与用户，并不等于有了数据，有了数据，还需要使之成为可用，并且有渠道可用，更重要的是，还需要有钱。这正是票务内平台故事与趋势。不过，相比之下，猫眼的故事显得单薄一些。

首先，生态的支撑，在当下，最赤裸裸的就是钱。票务从来都不是挣钱的活，需要补贴，猫眼为了市场份额反过来拖累光线。对比猫眼，淘票票背靠阿里巴巴，微影时代依托腾讯，百度糯米仍未脱离百度，财大气粗的金主给了平台烧钱的底气，而猫眼背后的光线，再加上美团，都不足以和BAT相提并论。

更重要的是，在线票务之争已经进入了一个资源整合的时代，环环相扣的产业链延伸，泛娱乐的布局才是发力关键。

而猫眼不管是在技术上，还是在对数据的综合性、生态性使用，乃至复合产业布局上都会显得势单力薄了一些，特别是其市场份额，从70%大幅度滑落至22.96%。虽然，美大系通过上海三快持股32.6%，“新美大”CEO王兴也发出邮件称，美团将和光线传媒一起共同支持猫眼作为独立公司的新发展，在文化娱乐产业建立战略合作伙伴关系。但美团本身的业务布局，相对于BAT来说，肯定也是势微的。

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其实，这一点在光线获取猫眼时，已经初现端倪。按照光线获取猫眼的价格来计算，猫眼的整体估值约为83.33亿元。就在猫眼易主的同时期，阿里影业旗下的淘票票获17亿元人民币的A轮融资，整体估值达到137亿元。微影时代去年也完成C+轮融资，C轮两次融资总额已达45亿元人民币，估值约为116亿元。而猫眼估值低，原因和单一的业务布局而导致外界对其盈利潜力的质疑不无关系。

所以，仅仅用电影产业来变现猫眼的价值，或者反过来，仅仅用电影产业来支撑猫眼的烧钱，这个故事与模式，显然都还不够好。不管对于光线，还是对于猫眼都是如此。资本市场看重的是未来的发展，一个好的故事，有时候比好的业绩更有说服力。所以，不管是光线的股价，还是猫眼的估值，都预示着这一点。可以预见，微影与淘票票的双寡头格局将是必然之趋，一如中国互联网的其他故事一样。